×
自從基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點工作啟動以來，生態(tài)環(huán)保類基礎(chǔ)設(shè)施一直是被鼓勵的重點行業(yè)領(lǐng)域，而垃圾焚燒作為其中費價機(jī)制成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的子行業(yè)，按理說與基礎(chǔ)設(shè)施REITs最為契合，然而到目前為止（2022年8月5日），卻僅 “中航首鋼綠能REIT”一單注冊通過，甚至未看到后續(xù)更多具體項目申報的信息[1]。這一成績背后的諸多可能，實在值得一探。
一、垃圾焚燒市場面面觀
自上世紀(jì)八十年代后期，深圳首先通過引進(jìn)技術(shù)設(shè)備建設(shè)焚燒項目以來，國內(nèi)垃圾焚燒市場已經(jīng)走過近四十個年頭。在政策和市場的雙重加持下，垃圾焚燒項目呈現(xiàn)了幾輪的快速增長，走出了一大批優(yōu)秀企業(yè)，建成投產(chǎn)了一大批項目。這些已運營項目無疑是垃圾焚燒發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs的良好基礎(chǔ)。為此，筆者依托已經(jīng)上線兩年多的“生活垃圾焚燒發(fā)電廠自動監(jiān)測數(shù)據(jù)公開平臺”（以下簡稱，平臺），并綜合其他公開數(shù)據(jù)，對國內(nèi)垃圾焚燒在運營項目的情況進(jìn)行了比較分析。
1、市場總覽
隨著我國20年來城市化高速推進(jìn)，垃圾焚燒行業(yè)在絕對規(guī)模和相對份額上都有了長足發(fā)展。綜合國家統(tǒng)計局、城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒等數(shù)據(jù)（詳見圖1），自2004年到2019~2020年的我國城市垃圾清運量已經(jīng)上升至2.4億噸，無害化處理率（衛(wèi)生填埋加焚燒等）從50%上升到接近100%，其中，垃圾焚燒占比從3%遞增至62%，焚燒設(shè)施產(chǎn)能利用率則基本保持在70%到80%。
圖 1 垃圾焚燒與城市環(huán)衛(wèi)發(fā)展
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒、濟(jì)邦咨詢
截至2022年7月20日，平臺上有記錄的垃圾焚燒項目共計814個，焚燒爐1836臺套，分布在全國（不含港澳臺）29個省市區(qū)，設(shè)計處理能力總計達(dá)到918253噸/日。預(yù)估存量資產(chǎn)總價值在4000億元左右。目前平臺上可查到最早項目為2000年到2001年左右的珠海固廢中心、溫州甌海偉明環(huán)保[2]以及上海浦城熱電（御橋項目）等。
2、政策驅(qū)動下的發(fā)展里程
垃圾焚燒項目身兼可再生能源與市政環(huán)保兩大屬性，其發(fā)展歷程中受政策驅(qū)動的影響尤為明顯，也幾乎都反應(yīng)到了圖2所示的各年度投產(chǎn)規(guī)模變化中。
圖 2 垃圾焚燒項目年度投產(chǎn)規(guī)模，單位：噸/日
數(shù)據(jù)來源：平臺、濟(jì)邦咨詢
（1）可再生能源發(fā)電價格補貼是垃圾焚燒市場的基礎(chǔ)性政策
來自電網(wǎng)、中央財政的可再生能源補助資金，對垃圾焚燒項目投資決策影響無疑是巨大的。回顧歷年來的政策，總體上垃圾焚燒項目經(jīng)歷了無明確補貼、固定補貼、固定上網(wǎng)電價直至國補退坡與競爭配置的多個階段。
A、2006年起的固定電價補貼
發(fā)改價格〔2006〕7號文以中央補貼（固定為0.25元/千瓦時）政策促成了垃圾焚燒項目在2006年左右的第一波啟動，以投產(chǎn)規(guī)模計，自2006年至2012年，年均復(fù)合增長率超過31%。
B、2012年起的固定上網(wǎng)電價
自發(fā)改價格〔2012〕801號文發(fā)布，垃圾焚燒項目開始獲得固定上網(wǎng)電價（280千瓦以內(nèi)0.65元/千瓦時）形式的補貼，但補貼資金需要在中央財政與省級電網(wǎng)之間分?jǐn)?，對?yīng)的則是自2012年度以后的建設(shè)新高潮，也成為迄今對垃圾焚燒市場最具影響力的補貼政策。以投產(chǎn)規(guī)模計，自2012年至2021年的年均復(fù)合增長率超過25%。
C、2020~2021年度，競爭性配置與國補退坡時代來臨
隨著可再生能源領(lǐng)域光伏、風(fēng)電逐漸走向平價上網(wǎng)后，垃圾焚燒國補退坡的趨勢就開始逐漸顯現(xiàn)。先是財建〔2020〕4號文明確要求新增項目需要競爭性配置，財建〔2020〕426號文又進(jìn)一步明確，項目全生命周期補貼電量=項目容量×項目全生命周期合理利用小時數(shù)（不超過82500小時，不超過15年），直至發(fā)改能源〔2020〕1421號和發(fā)改能源〔2021〕1190號文，明確提出2021年后競爭性配置上網(wǎng)電價為企業(yè)競爭性報價，涉及到補貼部分，除省級電網(wǎng)固定補貼0.1元/千瓦時外，其余由中央和地方分?jǐn)偂?/span>
（2）特許經(jīng)營、PPP政策與補貼形成合力
2004年《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》頒布后，垃圾處理明確成為適用特許經(jīng)營的行業(yè)領(lǐng)域，通過市場競爭機(jī)制選擇垃圾焚燒項目投資者或者經(jīng)營者的方式成為主流。這與2006年的7號文恰好構(gòu)成一股合力，共同助推了垃圾焚燒市場自2006年至2012年飛速增長（復(fù)合增長率超過31%）。
2014年開始的PPP大潮中，垃圾焚燒項目因其費價機(jī)制清晰，現(xiàn)金流穩(wěn)定又成為PPP市場的寵兒，《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》則進(jìn)一步提升了特許經(jīng)營的規(guī)范性，而財政部在一系列文件中提出垃圾處理領(lǐng)域要全面實施PPP模式。這些再次又與801號文形成新一次的合力，帶來了垃圾焚燒領(lǐng)域的再一次大躍進(jìn)（復(fù)合增長率超過25%）。舉例而言，僅在財政部進(jìn)行PPP示范項目評選中，筆者查到的垃圾焚燒類項目就有34個，設(shè)計處理規(guī)模32000噸/日，總投資超過194億元。
3、項目與技術(shù)演進(jìn)
垃圾焚燒與很多行業(yè)類似，都走過了一條引進(jìn)消化吸收再發(fā)展的路徑。隨著國內(nèi)設(shè)計和生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步，垃圾焚燒行業(yè)在更大項目、更大爐排、更高熱效率/發(fā)電量、更低排放的道路上不斷提升，爐排爐與循環(huán)流化床的技術(shù)路線之爭也隨之逐漸落幕。
（1）爐排爐與循環(huán)流化床：路線之爭落下帷幕
垃圾焚燒項目在爐排爐與循環(huán)流化床上的技術(shù)路線之爭，單看數(shù)據(jù)上已經(jīng)基本塵埃落定，在平臺上的918253噸/日的處理規(guī)模中，爐排爐以843543噸/日的設(shè)計規(guī)模，占92%，循環(huán)流化床則僅剩74710噸/日，且其中部分項目也開始逐漸停運或者改造為爐排爐。因此，后文中如無說明，所有相關(guān)數(shù)據(jù)都僅限于采用爐排爐技術(shù)的項目。
僅就平臺上的循環(huán)流化床項目看，參與者集中度比較高（圖3），特別是浙能錦環(huán)作為這一路線早期的明星企業(yè)，就占據(jù)了超過1/3的比例，再加上海創(chuàng)綠能、盛運環(huán)保、北控環(huán)境，這四家就占據(jù)了其中的半壁江山（CR4=51.8%）。這些項目或許注定要走向停運改造之路。
圖 3 循環(huán)流化床路線主要企業(yè)占比
數(shù)據(jù)來源：平臺、濟(jì)邦咨詢
（2）焚燒技術(shù)長足進(jìn)步：排放標(biāo)準(zhǔn)與生產(chǎn)效率同步提升
隨著爐排爐技術(shù)引進(jìn)吸收，國內(nèi)垃圾焚燒技術(shù)進(jìn)步明顯，典型表現(xiàn)就是單個爐排從早期的200/日到300噸/日，逐漸上升，目前平均單爐排已經(jīng)超過500噸/日，部分大型項目開始使用750~800噸/日的爐排，甚至從2020年開始，諸如光大環(huán)境、中節(jié)能、康恒環(huán)境等多家企業(yè)已經(jīng)投運1000噸/日的超大型爐排爐，詳見圖4。
伴隨著爐排爐焚燒技術(shù)的進(jìn)步，同時排放控制和熱效率也有相應(yīng)提升。以排放控制為例，國標(biāo)從GB 18485-2001升級到GB 18485-2014，而實際中相當(dāng)多地方和企業(yè)都達(dá)到或執(zhí)行了更高的標(biāo)準(zhǔn)，如歐盟2000/76/EC、歐盟2010/75/EC、上海DB31/768-2013、深圳SZDB/Z 233-2017、海南DB46/484-2019等。
熱效率上，則是結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及垃圾分類，入爐垃圾熱值提升等因素，部分項目余熱鍋爐的主蒸汽參數(shù)已經(jīng)從常規(guī)的中溫中壓（400℃，4MPa）逐漸向中溫次高壓（450℃、6.5MPa）路線轉(zhuǎn)換，同時，還有諸如中間再熱、降低排煙熱損失、煙氣處理工藝組合優(yōu)化等，可以實現(xiàn)全廠熱效率/發(fā)電量的較大幅度上升。典型案例如上海老港項目，一期工程采用中溫中壓蒸汽參數(shù)，入爐噸垃圾年均發(fā)電量為479kwh/t，二期工程采用中溫次高壓蒸汽參數(shù)，入爐噸垃圾年均發(fā)電量為554kwh/t，發(fā)電量提升15.7%[3]。
圖 4 爐排爐處理能力變化
數(shù)據(jù)來源：平臺、濟(jì)邦咨詢
（3）大項目與小項目：市場下沉的挑戰(zhàn)
在主要一二線中心城市，日處理3000噸級的項目已經(jīng)相當(dāng)普遍，如表格1所示，目前國內(nèi)最大的上海老港一、二期設(shè)計處理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到9000噸/日，排名前十的項目最低也達(dá)到了4500噸/日。
表格 1 全國十大垃圾焚燒項目（截至2022年7月20日）
但于此同時，隨著垃圾焚燒在垃圾無害化處理領(lǐng)域的占比逐漸提高，垃圾焚燒市場逐漸下沉至縣級?？紤]到投資、運行成本等因素，500~1000噸/日基本已經(jīng)達(dá)到單個項目經(jīng)濟(jì)規(guī)模的下限。如圖5，自2014年以來年，500~1000噸/日處理規(guī)模的項目占比每年基本都超過50%。
圖 5 不同規(guī)模項目數(shù)量分布
數(shù)據(jù)來源：平臺、濟(jì)邦咨詢
4、地域分布與發(fā)展空間
垃圾焚燒項目最早起步于東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，逐漸滲透至中部及西部地區(qū)，僅以爐排爐計，廣東一省處理規(guī)模就超過了11萬噸/日、江蘇、浙江和山東三省的處理規(guī)模也都超過了7萬噸/日。而全國（除港澳臺）還剩青海和西藏兩地尚未有垃圾焚燒項目投運。如圖6所示?？傮w分布上幾乎是黑河-騰沖線的又一個注腳。
圖 6 全國垃圾焚燒項目分布圖
數(shù)據(jù)來源：平臺、濟(jì)邦咨詢
根據(jù)各省市區(qū)第七次人口普查數(shù)據(jù)中城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村常住人口數(shù)據(jù)，并結(jié)合城市化發(fā)展水平等因素，筆者初步測算了各省市區(qū)未來的需求缺口[4]，預(yù)計未來五到十年，我國城鎮(zhèn)還有約20萬噸左右的處理能力缺口，投資需求在1000億元左右（較多項目已經(jīng)開工甚至臨近投產(chǎn)）。若再考慮鄉(xiāng)村及城市化提高的因素，則最多還能再增加約20萬噸的處理能力，刨除部分項目壽命到期的影響，預(yù)計未來我國垃圾焚燒總處理規(guī)模將會達(dá)到100萬噸/日以上。具體如圖7;
相對發(fā)達(dá)的東部省市，北京、上海、福建、海南、天津、廣東、江蘇和浙江等，處理能力基本上可以覆蓋全部常住人口，未來除少量改造和提升外，新增垃圾焚燒的空間已經(jīng)非常有限；
中東部幾個人口大省，河南、山東、安徽、河北、江西等，中心城市的處理能力也接近飽和，而下沉到縣市及以下的鄉(xiāng)村區(qū)還有一定的空間；
其余省區(qū)的情況則較為復(fù)雜，如中西部省市區(qū)總體上都還有一定缺口，但湖北、山西、吉林等省除了總量不足外，還有循環(huán)流化床項目存量較高的因素，而西北、東北區(qū)域各省區(qū)則面臨著地廣人稀帶來的項目經(jīng)濟(jì)規(guī)模不足的問題。
圖 7 全國各省市區(qū)垃圾焚燒需求缺口預(yù)測
數(shù)據(jù)來源：平臺、濟(jì)邦咨詢
5、行業(yè)品牌及市場集中度
垃圾焚燒在我國的高速發(fā)展，帶動了一大批行業(yè)知名品牌的興衰沉浮。筆者按照穿透至實際控制人/上市公司的基本原則，綜合工商注冊信息和其它公開信息，并考慮約定俗成等因素[5]，將平臺中814個項目逐個歸納到了100多個不同“品牌”下，以設(shè)計處理總規(guī)模（僅爐排爐）為基礎(chǔ)對市場占有率進(jìn)行了初步的分析。
圖 8 垃圾焚燒市場占有率與行業(yè)品牌
數(shù)據(jù)來源：平臺、濟(jì)邦咨詢
（1）全國范圍
如圖8，在100多個品牌開發(fā)商中，按照市場占有率計算國內(nèi)前20名的品牌設(shè)計處理規(guī)模都已經(jīng)超過10000噸/日，包括，光大環(huán)境、中節(jié)能、三峰環(huán)境、上海環(huán)境、康恒環(huán)境、綠色動力、粵豐環(huán)保、深能環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、海創(chuàng)綠能、城發(fā)環(huán)境、偉明環(huán)保、廣環(huán)投、中電新能源、美欣達(dá)、北控環(huán)境、中國天楹、圣元環(huán)保、皖能環(huán)保、首創(chuàng)環(huán)境等在內(nèi)的前20家合計市場占有率超過73%。僅光大環(huán)境一家就以13萬噸的處理規(guī)模，獨占近16%的市場。行業(yè)集中度測算顯示，CR4=31.5%，CR5=35.9，CR8=47.0%，CR10=52.7%，全國垃圾焚燒行業(yè)已經(jīng)逐漸走向低集中寡占型市場。
（2）省市區(qū)范圍
若將市場占有率計算范圍縮小到省一級，則實際的市場集中度會明顯上升，如圖9所示，如不考慮總規(guī)模小于10000噸/日的若干省區(qū)，22個省市區(qū)的CR4均大于50%，且多個達(dá)到100%，市占率第一名的占有率都超過16%，最高達(dá)到90%以上，這說明我國主要省市區(qū)的垃圾焚燒市場基本都已經(jīng)處于相對高度集中狀態(tài)（極高寡占型市場）。
圖 9 各省市區(qū)市場集中度
數(shù)據(jù)來源：平臺、濟(jì)邦咨詢
備注：文章轉(zhuǎn)載自濟(jì)邦咨詢（id：Jumbocn），作者：陳偉，濟(jì)邦咨詢工程咨詢部總經(jīng)理
注釋
[ 1 ] 最新消息是2022年8月2日，瀚藍(lán)環(huán)境公告稱啟動發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs工作，擬選取排水業(yè)務(wù)或固廢處理業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)作為入池資產(chǎn)，規(guī)模預(yù)計為 10-30 億元。
[ 2 ] 珠海項目已停運，溫州甌海項目則處于改造中。
[ 3 ] 五大技術(shù)路徑助推生活垃圾焚燒碳減排！-國際新能源網(wǎng)(in-en.com)
[ 4 ] 此處僅到省一級，但實際上省內(nèi)分布的不平衡問題也非常突出。
[ 5 ] 這里面還存在同一個控制人旗下多個上市平臺，以及對項目公司的股權(quán)和控制權(quán)問題。
